快手-W(01024)于北京时间11月23日晚间发布2021年第三季度财报。数据显示，2021Q3快手实现营收205亿元，同比增长33.4%，高于市场一致预期的201亿元。经调整亏损净额为48.22亿元，同比扩大401.4%。前三季度，共实现营收566.5亿元，同比增长39.3%。

数据来源：快手财报

业绩数据方面，受用户大幅增长拉动，第三季度快手电商交易总额同比增长86%至1757.87亿元。第三季度，快手DAU达3.204亿，同比增长17.9%，环比增长9.3%，季度环比增速也创下去年二季度以来的新高。MAU达5.729亿，单季度增加6670万月活用户，也为2020年二季度以来最大季度净增。每位日活跃用户平均线上营销服务收入34元，增49.78%。

数据来源：快手财报

受财报利好影响，快手24日晚收盘报涨5.22%，股价达到99.7港元，总市值4180亿港元。

数据来源：富途证券

►电商业务必须成为快手第二增长曲线

本季度，快手营收实现稳健增长，主要受电商业务拉动。其中，线上营销服务收入109亿元，同比增长76.5%，为第一大收入来源，营收占比达到53.2%；直播收入77亿元，同比减少3%，不过直播DAU渗透率增至78%，其他服务收入19亿元，同比增长53.0%

数据来源：快手财报

另外，随着在线营销以及电商业务的扩张，快手的毛利水平有显著提高。第三季度毛利达到85亿元，同比增长28.6%。今年前三个季度，快手毛利率平均水平达到42.2%，2021年前三季度则为37.6%。快手第三季度运营亏损74亿元，彭博一致预期为83.74亿元，；经调整净亏损48亿元，彭博一致预期为73.5亿元，均好于市场预测。

从营收结构以及利润表现来看，快手未来的业绩将高度依赖电商业务。在线营销服务是目前的主营业务；随着电商业务的扩展，直播业务收入开始下滑，而其他服务收入进入增长快车道。意味着，一旦电商交易增长受限，对快手整体的发展有负面影响。

除此之外，直播是快手必须稳固的业务。因为直播对快手生态活跃度的价值贡献举足轻重。第三季度，快手通过引入更多、多元化的主播，供给端保持很高的活跃度，以优质和丰富的内容，以及公域流量的分发支持，吸引了更多的用户观看直播，让平台的直播DAU渗透率提升到了78%。

随之消费端MPU环比增长，ARPPU同比环比都在上升。2021年第三季度，快手直播平均月付费用户增长至4610万，每月直播付费用户平均收入增长至55.9元，同比增长8.8%， 环比增长3.7%。

快手表示未来将坚持对直播业务的价值定位，通过内容供给的优化来保持直播生态的活跃。

►快手估值修复，机构重申“买入”

不过，市场的忧虑在于目前阶段的快手电商多以廉价的白牌商品为主，如何减少商品结构单一带来的风险，是快手亟待解决的问题。一方面，快手要借力商家、主播在自身私域建立的信任，利用平台沉浸式的内容体验，巩固私域信任电商的竞争优势；二是引入更多品牌商品，逐步建立用户对平台的信任和信心，进而充分开发公域的电商价值。

今年2月份，快手以“中国短视频第一股”的身份登陆港交所，高开低走，出道即巅峰，根本原因在于市场对其营收预期过高，透支了其未来的发展。不过，在内容电商向好的大环境下，投资人不可能完全放弃头部企业，快手仍有其价值，只是增长放缓了。

近日瑞银发表报告，指快手季绩反映了更清晰的盈利路径和新的组织结构，表现令人鼓舞，并预计快手将在2023年实现盈利(预期为59.62亿元)，经调整纯利率为4%。该行将其目标价由140港元至154港元，维持买入评级。市场预计，第四季度电子商务和媒体直播持续强劲增长，来自同业抖音的竞争压力一直是市场对快手的主要关注点，目前这种情况似乎正在稳定下来，并认为快手更关注内容驱动的增长是正确的做法。

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