降准“适时”落地！

12月6日，中国人民银行发布消息，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

中国人民银行有关负责人介绍，此次降准为全面降准，除已执行5%存款准备金率的部分县域法人金融机构外，对其他金融机构普遍下调存款准备金率0.5个百分点，同时考虑到参加普惠金融定向降准考核的大多数金融机构都达到了支农支小（含个体工商户）等考核标准，政策目标已实现，有关金融机构统一执行最优惠档存款准备金率，这样此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元。

“中国人民银行下调存款准备金0.5%，可谓是一场及时雨，主要目的是降低金融机构资金成本，支持实体经济发展，保持流动性合理充裕，加强跨周期调节。”英大证券首席经济学家李大霄在接受《证券日报》记者采访时表示，此次降准对于稳定经济增长有重要作用，对于资金紧张的部分行业起到缓解作用，对于房地产市场健康稳定发展有正面意义，短期可以起到对冲或者局部对冲美股泡沫爆破对A股的不利影响。

目的在于加强跨周期调节

在“适时降准”的权威表态三天后，降准落地。

民生银行首席研究员温彬对《证券日报》记者表示，选择在当前时点进行降准，体现了货币政策做好跨周期调节。降准可以释放长期流动性，引导金融机构加大对实体经济的支持力度，提升金融服务能力，通常用于经济压力较大的时候。

“今年三季度，我国经济增长开始降速，GDP同比增长4.9%，环比仅增长0.2%，经济出现了新的下行压力。虽然完成今年的经济增长目标压力不大，但对于明年而言，经济工作面临不小的压力和挑战。”温彬认为，在今年收官和明年开局之际，进行降准有助于缓解经济下行压力，平滑经济增长曲线，不仅有空间，而且有必要，这是做好跨周期调节的应有之意。

中国人民银行有关负责人表示，此次降准的目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。一方面，在保持流动性合理充裕的同时，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力。另一方面，引导金融机构积极运用降准资金加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。此外，此次降准降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

“此次降准符合市场主体所需，体现了货币政策加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。中小企业是稳就业和保民生的关键，是我国经济的韧性和潜力所在。”温彬表示，虽然在国家系列保供稳价政策作用下，近期大宗商品涨价势头基本被遏制，电力供应紧张状况有所缓解，以制造业PMI指数代表的经济景气度有所回升，但小型企业复苏基础仍然不稳固，其PMI指数已经连续7个月位于荣枯线之下，对进一步的政策支持仍有需求。此次降准便体现了宏观政策围绕市场主体需求所展开，是货币政策加大对企业纾困的具体体现。

助于优化金融体系资金结构

此次降准不仅直接降低了银行资金成本，而且有助于银行优化资金结构，提升资金配置能力，更好地服务实体经济。

财信证券首席经济学家伍超明在接受《证券日报》记者采访时表示，降准有利于缓解银行“流动性、资本、利率”三大约束，增强其放贷能力与意愿。当前，银行净息差已降至2010年以来的低位水平，加上企业信用违约风险加大，银行增加信贷供给的能力与意愿明显不足。降准释放的资金，将增加银行支持实体经济的长期资金来源、降低银行获取资金的成本，有利于缓解银行货币创造面临的“流动性、利率”约束，增强其为实体企业放贷能力与意愿，更好满足市场主体需求。

“今年以来商业银行核心一级资本充足率持续回落，且考虑到国内中小企业经营困难加大，疫情期间推出的中小微企业延期还本付息政策即将到期，银行资产质量面临较大下降风险，其资本充足率或进一步回落。降准对缓解银行‘资本’约束一定程度上也有一定积极作用，央行在货币政策委员会三季度例会和货币政策执行报告中，也明确提出要‘支持银行补充资本’。”伍超明补充道。

针对前述中国人民银行有关负责人“增强金融机构资金配置能力”的表述，易居研究院智库中心研究总监严跃进对《证券日报》记者表示，降准后，包括房地产在内的各市场参与主体和银行接触时，或可看到获得贷款的空间比较大，便利性更高。若银行后续信贷方面政策放松，对于房企来获得此类贷款的门槛将明显降低，银行也愿意投放贷款给房企。这将使房企的资金压力可以更快得到缓解，具有积极的作用。

于资本市场而言，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，将提振我国经济复苏力度，利于跨年度行情启动。

从债市来看，东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，以10年期国债收益率为代表的主要市场利率还有一定下行空间。由于此前市场对降准与否存有疑虑，现在预期差得到校正，各类市场利率面临重新定价。但考虑到7月份降准完全超出市场预期，而本次降准前市场对于年内再度降准的可能性讨论已久，并已部分定价，预计此次降准在带动市场利率下行幅度方面或不及7月份。

稳健货币政策取向没有改变

需要强调的是，此次降准并不意味着我国稳健货币政策取向发生改变。

中国人民银行有关负责人表示，稳健货币政策取向没有改变。此次降准是货币政策常规操作，释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），还有一部分被金融机构用于补充长期资金，更好满足市场主体需求。中国人民银行坚持正常货币政策，保持政策的连续性、稳定性、可持续性，不搞大水漫灌，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

“此次降准体也现了货币政策‘以我为主’，未来还会通过多种形式继续加大对实体经济的支持力度。”温彬表示，近期，美联储货币政策收紧的预期比较明确，削减购债规模已经落地，明年开始加息几成定局。

温彬认为，我国在此时点进行降准，说明了我国货币政策具有充分的独立性。一方面，美联储货币政策转向虽然可能对我国产生外溢效应，但我国货币政策调节主要依据国内经济的恢复状况和市场主体所需，这是促进我国经济运行在合理区间的关键。另一方面，不宜盲目地对中美货币政策操作进行比较，我国经济先于美国经济复苏，经济周期的不同步决定着货币政策也具有差异，不可一概而论。未来，央行将继续实施稳健的货币政策，进一步提升货币政策的自主性、前瞻性和有效性，兼顾内外平衡，继续利用结构性和直达性政策工具，加大对中小企业、绿色发展、科技创新等重点领域和薄弱环节的支持力度，推动经济爬坡过坎，促进经济运行在合理区间。